Однако разница в риске между 30-годичным и 29-годичным инструментами почти не существенна

Однако разница в риске между 30-годичным и 29-годичным инструментами почти не существенна. Следовательно, инвесторы потребуют большую премию в доходе для двухгодичной бумаги по сравнению с одногодичной, чем для 30-годичной по сравнению с 29-годичной. Форма кривой доходности согласно этой теории объясняется следующим образом. Если ставки по краткосрочным бумагам ожидаются неизменными, то кривая доходности будет несколько направлена вверх, поскольку по краткосрочным бумагам инвестор уплачивает премию за ликвидность и, следовательно, доходность долгосрочных бумаг должна быть выше краткосрочных. Некоторый подъем кривой доходности в этом случае объясняется только премией за ликвидность. Если кривая имеет сильный наклон вверх, то это вследствие, во-первых, премии за ликвидность и, во-вторых, ожиданий более высокой ставки процента по краткосрочным бумагам в будущем. В периоды напряжения с краткосрочными фондами краткосрочные ставки могут быть выше, чем долгосрочные. Эта ситуация называется перевернутой кривой доходности (inverted yield curve) (рис. 9.2). Подобная ситуация встречается реже, чем нормальный рынок, по описанным выше причинам. Если кривая направлена вниз, то это говорит о том, что ожидается падение будущих ставок. 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 Доход, % ^ Срок действия, дни _J I I I 90 180 270 360 Рис. 9.2. Перевернутая кривая доходности 9.2. Предполагаемая будущая доходность Конфигурация нормальной кривой дохода весьма ясно показывает, что ставки растут со сроком. Кроме того, она показывает ожидания в отношении процентных ставок. Для иллюстрации предположим, что доход одногодичной ценной бумаги составляет 8%, а двухгодичной 9%. Что это говорит об ожиданиях рынка в отношении процентных ставок на второй год? Другими словами, мы имеем процентную ставку в 8% для одного года и 9% для двух лет вместе. Это говорит о том, что ставки во второй год ожидаются около 10%, поскольку 8% в один год и 10% во второй год дают среднюю 9% для двух лет. Эта производная ожидаемой процентной ставки для будущего периода из ставок двух существующих финансовых инструментов называется предполагаемой будущей доходностью (implied forward yield). продажа аппаратов